详情

　　2025年5月总结取6月概念瞻望：5月份半导体行业正在关税政策下仍较为动荡，但从供需角度看仍处于回暖阶段，价钱延续上涨趋向，AIOT、半导体设备和环节零部件等布局性机遇。5月份全球半导体需求持续改善，手机、平板连结小幅增加，TWS、可穿戴腕式设备、智能家居快速增加，AI办事器取新能源车连结高速增加，需求正在5月或将继续苏醒；供给端看，虽然短期供给仍相对丰裕，企业库存水位较高，但全体价钱仍延续上行态势，估计6月供需款式将继续向好。细分赛道看，5月小米发布3nm旗舰SoC芯片玄戒O1，华为鸿蒙电脑首发，代表着国内SoC研发能力及智能操做系统的自从可控程度提拔；英伟达2025Q1财报表白AI行业高景气宇仍正在持续；目前中美关税政策有必然程度的缓和，但正在部门手艺稠密型范畴（如AI芯片、半导体设备环节零部件等）美国政策仍或连结高压，短期表里部政策下，部门依赖美国进口的财产成本高升，持久半导体国产化无望继续加快，逢低关心细分板块龙头标的。5月电子板块涨跌幅为-2。85%，半导体板块涨跌幅为-6。23%；5月底半导体估值处于汗青5年分位数来看，PE为61。52%，PB为39。18%。申万31个行业中，申万电子行业涨跌幅为-2。85%，此中半导体涨跌幅为-6。23%，同期沪深300涨跌幅为1。85%。当前半导体正在汗青5年取10年分位数来看，PE别离是61。52%、54。01%，PS别离是48。06%、66。36%，PB别离是39。18%、55。85%。2025Q1公募基金持仓的股票市值中，电子行业排名仍居第一，此中设置装备摆设半导体的规模占领电子行业的70%，公募基金持仓半导体市值占比公募基金总股票市值的12。00%，沉点持仓个股多为畅通市值150亿元以上的半导体细分行业龙头。半导体5月供给仍相对丰裕，需求连结增加，全体价钱延续上涨，6月份需求或将进一步回暖。按照WSTS，全球半导体3月份发卖额同比为18。15%，2025年1-3月累计同比为17。71%，表现出需求端的全体苏醒。从存储芯片取存储模组价钱来看，5月存储模组价钱全体涨跌幅区间为-2。83%-39。24%；存储芯片DRAM和NAND FLASH的价钱涨跌幅区间为2。13%-38。39%。从全球龙头企业库存取库存周转看，2025Q1全体库存仍然维持近几年高位，周转持续8个季度维持高程度震动。供给端看，日本半导体设备4月出货额同比增加14。89%，1-4月累计出货额同比增加23。16%，或暗示1-2年产能扩展较为积极。2025Q1晶圆厂晶圆价钱小幅季候性下降，产能操纵率维持较高程度，但全体仍然丰裕。半导体下逛需求中TWS、AI办事器、新能源车需求苏醒较好，2025Q1受益于国补政策，全体需求逐渐向好。全球半导体下逛需求中手机、PC、平板、汽车、办事器、智能穿戴等占领80%以上，下逛电子产物的每日发卖均会影响上逛半导体的需求变化。2025Q1全球智妙手机出货量同比为1。53%，中国智妙手机4月出货量同比为4。02%，1-4月累计出货量同比为3。52%；2025Q1全球PC出货量同比为4。98%，全球平板出货量同比为19。48%；中国新能源汽车销量4月份同比为44。24%，2025年1-4月累计同比为46。27%，新能源车仍然连结高速渗入，对半导体需求带来较大驱动，但因为供给充脚，功率、模仿、MCU等产物价钱仍然连结较低程度。全球智能穿戴2025Q1来看，TWS同比增加18%可穿戴腕式设备同比增加18%，带动相关财产链的半导体需求稳步上升。小米发布国内首款3nm旗舰SoC芯片玄戒O1和集成4G基带的手表芯片玄戒T1；美加强半导体出口管制，包罗公布英伟达H20、行业利用中国AI芯片、EDA龙头对华供给办事等；英伟达2025Q1数据核心成就照旧亮眼，AI推理市场需求增加迅猛。（1）玄戒O1采用台积电第二代3nm制程工艺N3E，CPU方面集成了8个大核和2个小核，GPU方面集成了16个Arm Immortalis-G925GPU焦点，CPU多核机能以及GPU机能均超越苹果A18Pro；自研玄戒T1集成了小米自研的4G基带+射频系统，标记着小米正在自研基带赛道迈出第一步，后续还将自研5G基带芯片。（2）虽然中美告竣了暂停加征关税的共识，但美对华半导体范畴的管制仍未放缓，例如颁布发表采纳三项政策加强全球半导体出口管制，包罗利用中国先辈计较集成电的风险（如华为昇腾），美国AI芯片用于锻炼和干扰中国AI模子的潜正在后果等；英伟达H20对华出售（英伟达后续将推出规格更弱的基于Blackwell架构的AI芯片）；Synopsys、Cadence等头部EDA软件厂商对华供给办事等。关心正在商业政策收紧下自从可控历程亟待加快的半导体相关财产链。（3）即便H20使英伟达2025Q1计提大量费用丧失，但AI推理市场的强劲需求仍支持其数据核心营业营收高增，投资：行业需求正在迟缓苏醒，价钱有所回暖；海外压力下自从可控力度仍然正在不竭加大，可逢低迟缓结构。关心：（1）受益需求强劲AIOT范畴的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微。（2）AI立异驱动板块，算力芯片关心寒武纪、海光消息，光器件关心源杰科技、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上逛供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料财产，关心北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创细密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）汽车电子受益于新能源车高增加取国产化机缘的板块。关心功率板块的新洁能、扬杰科技、斯达半导、宏微科技；MCU市场的国芯科技、兆易立异等；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；存储的君正、江波龙、佰维存储；模仿芯片的圣邦股份、思瑞浦、纳芯微等。风险提醒：（1）下逛需求苏醒不及预期风险；（2）国产替代历程不及预期风险；（3）产物研发进展不及预期风险。